医药行业率先完成筑底，企稳反弹

• 今年以来，医药板块整体表现较弱，今年1-2月份延续了去年10月份以来医药板块的反弹，然而到了3-4月份，随着chatgpt的火爆，市场资金不断抽水，导致部分成长板块出现了较大的回调，包括医药板块和光伏新能源板块；5月份，市场整体有所回调，6月份AI板块再次迎来上涨，医药、光伏等板块再次被抽水；7月份，市场延续震荡分化的行情，医药板块延续6月份的下跌；自8月份以来的医疗反腐事件发酵，板块下跌幅度较大；9月初，卫健委领导讲话和学术会议重启，给了市场一定的信心，短期对反腐的极端行情有一个修复；10月上旬，板块延续了9月份的修复行情，10月中下旬开始板块也有较大幅度的回调；11月份，板块整体反弹，主要受整体市场回暖和流感疫情的影响；

• 年初至今申万医药指数跌幅为-8.14%，12月份医药指数跌幅为-5.73%。

• 12月份，医药板块整体回撤，所有子板块均下跌；医疗服务、诊断服务、医疗耗材等板块跌幅较大；IVD、医疗设备、疫苗等板块跌幅较小；

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本期市场观点——底部震荡

• 明年1月份，市场仍然存在一定的不确定性，经济复苏仍未看到明确的拐点信号；美联储加息政策目前看基本结束，但是何时开启降息周期仍未可知；国内财政和货币政策仍有所保留。短期来看，机构投资者可能为明年的行情进行布局，从绝对收益的角度，布局明年业绩反转，估值相对合理的个股；从中长期的角度来看，国内经济转型方向已经明确，科技创新、数字经济、人工智能的趋势不会改变，围绕医药和科技的大方向，寻找创新壁垒较高、国内龙头公司、国产替代空间大的个股；

• 医药板块反腐的阶段性缓和，三季报业绩基本出清，短期市场情绪会有所缓和，反弹趋势明确，医药率先走出底部区域；近期出现了新的反腐事件节点，短期可能影响市场情绪；但是，总体而言，反腐的影响基本反应在股价中，医药板块仍位于底部区域，估值和机构持仓均位于历史底部，医药行业的确定性仍然较高，具有一定的行业比较优势，板块性行情可能在创新药、疫苗、OTC等领域；个股行情在低估值、有催化剂、大单品的品种；

本期投资方案——医药系列产品

• 医药行业整体走势：预计行业指数将震荡向上，底部区域逐步抬升，短期流感、新冠等疫情可能刺激疫情相关板块，中期创新药医保谈判和基药目录增补等事件对创新药产业链、中药产业链都有催化；长期仍然看创新和国产替代； 

• 创新药行业：中美关系缓和，美元加息见顶，license-out海外授权，FDA获批等；

• 中药领域：终端消费与反腐无关，需求相对刚性，估值便宜，秋冬流感季需求提升；

• 潜在风险因素：人民币贬值压力、中美关系及台海局势紧张、宏观经济走弱的风险。

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