医药行业率先完成筑底，企稳反弹

• 今年以来，医药板块整体表现较弱，今年1-2月份延续了去年10月份以来医药板块的反弹，然而到了3-4月份，随着chatgpt的火爆，市场资金不断抽水，导致部分成长板块出现了较大的回调，包括医药板块和光伏新能源板块；5月份，市场整体有所回调，6月份AI板块再次迎来上涨，医药、光伏等板块再次被抽水；7月份，市场延续震荡分化的行情，医药板块延续6月份的下跌；自8月份以来的医疗反腐事件发酵，板块下跌幅度较大；9月初，卫健委领导讲话和学术会议重启，给了市场一定的信心，短期对反腐的极端行情有一个修复；10月上旬，板块延续了9月份的修复行情，10月中下旬开始板块也有较大幅度的回调；

• 年初至今申万医药指数跌幅为-2.98%，11月份医药指数跌幅为2.45%。

• 11月份，医药板块整体震荡向上，子板块内部来看，受到门诊共济的政策催化，零售药店涨幅最大；受到近期支原体肺炎和流感的疫情加重影响以及阿尔兹海默病的诊断市场预期提升，IVD板块涨幅也较大；中药板块经历了近半年时间的调整，近期有鼓励中药的政策利好催化有所表现；CRO和医疗服务由于基本面改善不明显，本月跌幅最大；

本期市场观点——筑底反弹

• 12月份，每年的最后一个月往往是市场风格出现切换的时间点，短期来看，市场风格可能会更加不可预测和极端化，比如最近开始暴涨的北交所，市场会寻找一个冷门的板块，企图实现弯道超车，部分机构为了排名也可能会剑走偏锋，而更多的机构投资者会为明年的行情进行布局，从绝对收益的角度，布局明年业绩反转，估值相对合理的个股；从政策面的角度来看，12月份的一些刺激政策可能还会加快出台，市场政策面相对友好；

• 从中长期的角度来看，国内经济转型方向已经明确，科技创新、数字经济、人工智能的趋势不会改变，围绕医药和科技的大方向，寻找创新壁垒较高、国内龙头公司、国产替代空间大的个股；

• 医药板块反腐的阶段性缓和，三季报业绩基本出清，短期市场情绪会有所缓和，反弹趋势明确，医药率先走出底部区域；早期反弹可能是普涨行情，板块性行情可能在创新药、疫苗、OTC、CXO等领域；个股行情在低估值、有催化剂、大单品的品种；

本期投资方案——医药系列产品

• 医药行业整体走势：预计行业指数将震荡向上，底部区域逐步抬升，短期流感、支原体肺炎等疫情刺激疫情相关板块，中期创新药医保谈判和基药目录增补等事件对创新药产业链、中药产业链都有催化；长期仍然看创新和国产替代； 

• 创新药行业：中美关系缓和，美元加息见顶，license-out海外授权，FDA获批等；

• 中药领域：终端消费与反腐无关，需求相对刚性，估值便宜，秋冬流感季需求提升；

• CXO：低估值，美元加息见顶，融资环境回暖；

• 潜在风险因素：人民币贬值压力、中美关系及台海局势紧张、宏观经济走弱的风险；产品触及预警后被动减仓止损的风险。

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