本期市场观点--重点关注行业

一、人工智能

1）高性能计算芯片：AI拉动 CPU/GPU/FPGA/SoC /HBM 量价齐升，国产替代空间巨大；（英伟达&AMD）

2）存储芯片：存储板块行业景气度反转成立；

3）以太网芯片：有限局域网通信之基础设施，服务器端大有可为。（迈威尔科技MRVL）

4) 光芯片：全球数据量爆炸式增长，光通信逐渐崛起。据 Lightcounting 数据，2027 年全球光模块市场规模超200 亿，光芯片为光模块核心组件。

5）PCB/CCL：AI 催化算力需求，服务器主板和载板量价齐升。AI 需求兴起，服务器 PCB/CCL 升级大潮将至。

今年5月以来，各地陆续发布人工智能产业相关的扶持政策：　

11月13日，湖北省政府新闻办在“推进‘链长+链主+链创’机制加快新型工业化发展”系列新闻发布会上提到，力争到2025年全省人工智能产业规模超过1500亿元，人工智能总体技术与产业发展水平进入全国第一方阵。　　

11月13日，广东省政府发布《关于加快建设通用人工智能产业创新引领地的实施意见》，到2025年，智能算力规模实现全国第一、全球领先，通用人工智能技术创新体系较为完备，人工智能高水平应用场景进一步拓展，核心产业规模突破3000亿元，企业数量超2000家。　　

11月03日，安徽省政府印发《打造通用人工智能产业创新和应用高地若干政策》，在省级科技攻关计划中支持通用大模型、行业大模型、安全可控技术以及通用人工智能其他路径探索的应用研究，按照不超过项目研发费用的20%予以资助，单个项目最高5000万元。

10月20日，上海市经济和信息化委员会等五部门印发《上海市推动人工智能大模型创新发展若干措施（2023-2025年）》，从着力支持大模型创新能力、提升创新要素供给能级、推进大模型创新应用、营造一流创新环境4个方面，制定了11项措施。　　

09月19日，福建省政府印发《福建省促进人工智能产业发展十条措施》，提出布局提升算力基础、提供普惠算力服务、推动数据开放应用、加强关键技术攻关、支持企业做大做强、鼓励企业入园集聚发展、推广典型应用场景、引进领军人才团队、丰富教育培训体系、营造良好发展环境等十项措施。　　

08月13日，宁夏回族自治区政府办公厅印发《促进人工智能创新发展政策措施》，基于宁夏枢纽算力能力，加快建设一批与制造、水利、交通、教育、文化及生物医药、新材料等领域紧密结合的超算、智算中心，对于当年固定资产投资达到3亿元以上的招商引资项目，一次性给予固定资产投资额1‰、单个项目最高不超过500万元的奖励。

05月30日，北京市政府印发《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案(2023-2025年)》。其中提出，到2025年，人工智能核心产业规模达到3000亿元，持续保持10%以上增长，辐射产业规模超过1万亿元。人工智能领军企业科研投入持续增加，初创企业数量不断增长，企业总数保持国内领先，新培育独角兽企业5-10家。

05月30日，上海市发改委印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》。其中提出，充分发挥人工智能创新发展专项等引导作用，支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。

英伟达H20下中国AI芯片的选择

针对美国的芯片限制升级，英伟达拟针对中国市场推出压缩/简装版的AI芯片HGX H20，该芯片算力比H100 降低了近93%。考虑到英伟达极低端显卡RTX4090已下架，多家研究机构认为，英伟达85%AI加速卡市占率，大概率会将被华为、寒武纪等在内的国产AI芯片取代。

根据中信、赛迪集团和天风等机构的测算，2024年国产AI芯片有望新增700亿+市场，对比H20性能，国产性价比有望占据上风，抢占大部分市场份额。1）昇腾算力更高。昇腾910的算力，已经超过H20 100%+。2）国产芯片价格应该会更便宜。综合性价比，国产芯片优势明显。

二、存储芯片

5大巨头展望2024年存储芯片：

●三星电子：在10月31日举行的财报电话会议上表示，受国际形势变化、需求回升缓慢以及客户库存持续调整等因素影响，存储芯片市场复苏前景依然不确定，但需求有稳定改善的初步迹象。随着年底促销活动频繁展开、大客户发布更多新产品以及生成式人工智能需求强劲，公司看好第四季度存储芯片需求回升。

●SK海力士：受AI热潮影响，DRAM业务扭亏为盈，市况有望持续好转。连续亏损的NAND也有好转迹象。下半年，在各存储器供应商的减产效果可视化的情况下，库存减少的客户正在创造半导体存储器采购需求，产品价格也进入了稳定趋势。

●美光科技：2023财年，在充满挑战的存储器市场环境中，美光保持了技术领先地位，推出了大量领先产品，并在供应和成本方面采取了果断行动。随着市场需求增加以及供应调整，美光预计存储市场2024年将迎来复苏，2025年则再进一步提升。

●铠侠电子：减产策略影响了整体供应量，客户库存趋于正常化，供需继续改善，NAND价格已经触底反弹。预计数据中心和企业级SSD需求，将在2024上半年复苏，对NAND市场增长潜力和长期需求持有信心。

●西部数据：公司第一财季的业绩超出预期，因为该团队努力提高业务敏捷性并在广泛的终端市场开发差异化和创新产品，从而导致闪存和HDD业务的利润率连续提高。公司消费者和客户端市场继续表现良好，预计其云端市场将继续增长。随着市场状况持续改善，公司改进的成本结构使西部数据能够利用增强的盈利能力。

●集邦咨询 表示，2023年全球闪存市场在供货商采取激进减产的策略下，终于在第四季度迎来全面性的涨价。数据显示，第四季NAND Flash合约价全面起涨，涨幅约8～13%。DRAM合约价季涨幅约3～8%。并认为，此波涨势能否延续，需观察供应商是否持续坚守减产策略，以及实际需求回暖的程度，其中最关键的是，通用型服务器领域。由于缺乏实质终端强劲的需求出现，现阶段的涨势延续性仍不明朗，倘若需求如期在2024下半年回温，尤其服务器SSD采购动能有所提升，再加上供货商不冒进恢复产能利用率，预期整体有效产能控制在-9.4%左右，则可以加速供需平衡，闪存NAND价格，更有望呈现全年显著回升的格局。

展望2024年，集邦咨询认为，内存市场须密切关注下面三个动向：

一，减产后原厂库存水位已开始下降，但仍需观望库存能否持续往买方转移（去库存的持续性）；

二，预期原厂产能将缓慢增加，倘若因市况回温而提早恢复稼动率，将使得供需再次失衡（有效控制产能恢复）；

三，各终端需求能否符合预期回温，其中AI相关订单的持续将是重心（下游需求放量）。

本期市场观点--宏观数据偏弱

• 10月，CPI 同比下降0.2% ，PPI同比下降2.6%

2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。1-10月，CPI 同比微增0.4%。2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。1-10月，PPI 比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。

• 10月，进出口总额 3.54万亿元，同比增长0.9%

海关总署11月7日对外公布，1-10月，我国货物贸易进出口总值34.32万亿元，同比微增0.03%。其中，出口19.55万亿元，增长0.4%，进口14.77万亿，下降0.5%。以美元计价，中国10月出口同比下降6.4%，10月进口同比增长3%，10月贸易顺差565.3亿美元。

• 10月，规模以上工业企业实现利润同比增长2.7%

国家统计局：1-10月份，规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%。其中，国有控股企业实现利润总额20310.6亿元，同比下降9.9%；股份制企业实现利润总额44908.3亿元，下降7.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额14431.3亿元，下降10.2%；私营企业实现利润总额16851.4亿元，下降1.9%。

本期投资策略

1、关注人工智能产业链算力、服务器、光通信和光连接等核心硬科技机会。

2、关注HBM产业链以及存储芯片行业困境反转机会。

3、关注芯片半导体元器件产业链国产替代机会。

4、关注华为Mate60和苹果IPhone15产业链核心供应商机会。

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