医药行业行情表现回顾

本周医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.97个百分点，行业涨跌幅排名第10。2022年初以来至今，医药行业下跌22.9%，跑输沪深300指数4.3个百分点，行业涨跌幅排名第27。

医药行业板块估值情况

本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.1倍，相对全部A股溢价率为74.9%(+7.53pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.8%(+5.72pp)，相对沪深300溢价率为120.9%(+9.59pp)。

医药子板块表现

医药子行业来看，本周7个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为3.4%，涨幅第二和第三的子行业分别为疫苗和医药流通，涨幅为3.3%以及2.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.6%。

新冠疫情进展情况

截至2022年9月2日，全球累计确诊病例约6亿例，全球死亡病例649万例，死亡率1.1%。2021年11月底，Omicron变异株的传播导致海外病例数迅速抬升，到2022年1月底达到新增确诊高峰，2、3、4月欧美疫情逐渐缓和。近期Omicron在欧洲有第三波抬头趋势，主要流行株逐渐改变为Omicron的变异株BA.5\BA.4。本周确诊新增增速最高的5个国家为立陶宛、日本、韩国、俄罗斯、希腊。

新冠疫情进展情况——国内有所反弹

截至9月1日24时，据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例6188例(其中重症病例31例)，累计治愈出院病例232408例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例243822例，无现有疑似病例。

医保局明确创新器械暂不集采

9月3日国家医疗保障局发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》，答复对创新器械挂网机制、定价机制和带量集采三大问题进行了回答。

政策鼓励创新器械，创新器械获批数量创新高。从2014年药监局《创新医疗器械特别审批程序（试行）》实行以来，截止2022年8月31，共有176个创新器械获批，2022年已经获批42个创新器械，2022年前8月获批器械已经超过2021年全年（35个）。

上半年疫情影响医药行业

2022年1-6月统计局医药制造业数据：医药制造业收入同比-0.60%，净利润同比-27.6%，相比2022年1-3月数据（收入同比+5.5%，利润同比-8.9% ）进一步下滑，Q2单季度进一步拉低增速。我们认为，一方面，Q2国内疫情散发加剧，医疗器械、原料药、连锁医疗服务等子领域部分企业的国内业务开展受到较大影响，另一方面，带量采购、医保谈判环境下，药品子领域部分企业国内药品销售仍然阶段性承压，此外部分疫苗企业也受到新冠业务去年同期高基数影响当期表观增长的情况。

医药行业整体增速放缓

上市公司整体增速放缓：从剔除次新股及康美药业的数据端口来看，2022H1医药上市公司整体收入增速为 9.9%、归母净利润增速7.2%、扣非净利润增速13.9%，各项数据相比2021H1均出现下滑。 

一方面由于2020H1疫情影响下基数相对较低， 而2021H1在疫情常态化下开启经营恢复增速较快；另一方面2022H1尤其是2022Q2国内上海等地疫情散发带来板块整体增长放缓。 

2022Q1，医药上市公司整体收入增速为13.5%、归母净利润增速23.1%、扣非净利润增速33.3%，利润增速快于收入增速。 

2022Q2，医药上市公司整体收入增速为6.3%、归母净利润增速-6.8%、扣非净利润增速-4.3%，各项数据相比2022Q1均出现明显下滑，且利润增速低于收入增速。

医药子行业景气度分化

从各细分领域的情况来看：2022H1从收入端看，在国内疫情散发环境下IVD、CDMO、ICL、疫苗、CRO、眼科、药店这7个细分领域增速最快均超过30%，利润端看，CDMO、IVD、ICL、CRO这4个子领域增速最快均超过60%。2022Q2随着国内疫情散发加剧和疫情防控常态化，CDMO、IVD、ICL、CRO在高基数基础上均延续了高增长。

医药持仓历史低配

医药⾏业持仓约11.51%，位居重仓⾏业第三。2022Q2持仓⽐例环⽐下降1.53 pct（2022Q1持仓⽐例为13.04%）。此外，剔除医药基⾦后，2022Q2基⾦医药持仓⽐例5.57%，较2022Q1下滑0.31pct。

医药基⾦超配⽐例呈现环⽐恢复趋势，但仍处于历史低分位⽔平。

公募基金持仓情况变化

从持股基金数与持股市值的绝对值来看，CXO、医疗设备、医疗服务、化学制剂板块2022Q2配置力度位居前列，其中CXO仍为配置最重的板块。

从持股基金数的变化来看，医疗服务（眼科等）、生物制品（ 消费类 ）、药店板块2022Q2环比增长更明显，体现出更高的板块热度。

从持股市值比的变化来看，医疗服务（眼科等）、生物制品（ 消费类 ）、ICL 板块2022Q2环比提高明显，体现出更高的板块热度。

市场观点——结构性机会

未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。

• 第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。

• 第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。

• 第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。

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