★研判思路：

经过5/6两个月的反弹，7月份大盘迎来了如期调整。沪指在第3个交易日创下阶段高点3424点，随后便一路跌至3226点，回撤198点，月跌幅4.28%，创指月跌幅5%。7月份的调整，既有基本面方面的原因，也有技术性回撤的修正要求，更有市场面面临消化获利盘的压力。从基本面来说，6月底的政治局会议针对二季度多地尤其是上海地区新冠疫情爆发，对全年经济增长做了不设目标的重新定义。面对疫情对经济的困扰，会议再次重申了不搞大水漫灌的信贷政策，表明类似6月份的大规模刺激仅仅是暂时性的社融修复，未来大概率恢复维持流动性合理充裕，继续实行适度宽松的货币政策。数据显示，7月份CPI同比上涨2.7%，新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元，相较今年6月的28100亿元新增规模，则大幅缩水了超过2万亿元，所以，期待通过流动性宽松来提升市场的中长期风险偏好，显然不现实。

★市场解读:

从从技术上来说，四月底以来超跌成长股启动了一轮强劲的技术性反弹，经过近两个月的修复，超跌成长板块中的大多数个股已经累积了相当的获利盘，尤其是新能源汽车产业链和风电、光伏产业链，短期进入整固符合预期。一方面需要消化获利盘，另一方面他们中的很多个股需要面临中报业绩的证伪考验。中报业绩爆雷和投机回落，会是8月份个股主要非系统性风险点。另外，一些非市场因素，仍然深深地影响大盘。俄乌局势仍旧没有缓和迹象，中美战略竞争随着《芯片与科学法案》的签署进一步深化，台海紧张局势未来恐进一步加剧，甚至有可能演变为中/美西方对抗的风险。好消息是，石油价格以及大宗商品价格逐步回落，困扰世界主要经济体的通胀问题，随着时间的推移有望得到缓和，美国7月份通胀环比下降0.6%，而同比则为增长8.5%，这为美联储提前结束加息周期提供了想象空间。

★市场观点 

尽管新冠疫情依旧是影响世界各国经济复苏的重要困扰，但是对各国经济来说，最坏的时期应该已经过去。面对风险和机会的双重选择，8月份伊始大盘虽有企稳迹象，但是热点显著走向分化，表现为主题投资的节奏越来越快，主题行情的持续性越来越差，如HJT电池、EVA、碳化硅、储能、一体压铸、汽车智能化、汽车配件、PET铜箔、钠电池、M3P、半导体等等都基本是脉冲式行情，显示市场情绪化仍旧比较严重，无论投资者信心恢复，还是重新聚拢，都有赖大盘指数进一步走强。

目前市场整体估值水平依然不高，流动性也依然比较充裕，经济复苏已经在路上，可市场要走出趋势性行情，仍旧需要时间等待经济复苏，因此我们预计，结构性行情，还会是三季度的现实选择。

投资机会方面，我们将持续跟踪高景气度行业，专注新能源汽车、风电光伏以及芯片半导体等新兴行业各产业链，尤其聚焦国产核心替代。操作上，将继续优化组合个股，努力通过组合优化和仓位管理，来实现回撤和收益的动态平衡。

半导体行业梳理

★半导体行业现状：

• 企查查数据显示，我国现存芯片相关企业14.29万家。其中，2022年上半年，我国新增芯片相关企业3.08万家。

• 2019年新增0.91万家，同比增长13.72%。

• 2020年新增2.37万家，同比增长160.69%。

• 2021年新增4.79万家，同比增长102.30%。

  
  

• 从区域分布来看，广东以4.74万家芯片相关企业排名第一。

• 江苏、山东分别有1.69万家、0.87万家，位居前三。

• 从城市分布来看，深圳以2.56万家排名第一。其次是广州、上海、西安等城市。

  
  

  
  

2021年中国半导体销售额为1870亿美元，是全球规模最大的区域市场，占比32%，预计到2026年我国半导体销售规模将成长至2740亿美元。

据IC Insights数据，2021年我国IC产值仅占IC 市场规模的16.7%，国产替代空间超过1500亿美元，预计2026年该比例将提升至21.2%。

★投资策略：

1、围绕高景气度行业，重点关注半年报业绩的预期。

2、主动回避主题炒作，重视个股估值修复情况，主动防回撤。

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