事件&政策解读

1、关于中美元首G20会晤：

• 解读：11/14会谈主要成果包括：第一，恢复了部分政府层面的对话机制；第二，美国国务卿布林肯明年初会来；第三，对俄罗斯使用和威胁使用核武器达成共识反对；第四，美方的公布没有提及南海问题。

• 双方仍然存在实质性分歧。中方的想法是推动、发展中美关系，让中美关系重新走上正确的轨道。华盛顿没这个想法，不想发展两国关系，强调中美竞争、战胜对手、强调脱钩。美方是来谈底线（floor）的，是来谈护栏的，是要谈防止陷入冷战甚至擦枪走火的。美方虽然表面上在台湾问题、中国发展问题、产业链安全问题、新冷战问题、拉盟友搞对抗问题、干涉中国内政问题等方面，说了一堆中方喜欢听的话，但是美方坚定3C策略——竞争、合作、对抗（competition, cooperation and confrontation）绝不动摇，并以法案的形式贯穿于未来两党执政过程的始终。任何期望中美短期内逐步缓和的幻想，都是不现实的。

  
  

2、①当地时间11月2日，加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资。

     ②11月25日讯，澳大利亚政府官员提出，将加强审查外国在澳大利亚锂矿等清洁能源行业相关的关键大宗商品领域的投资。本周五，澳大利亚财长查尔默斯（Jim Chalmers）在悉尼的一次会议上表示，他已要求澳财政部与外国投资审查委员会和其他一系列利益相关方合作，对锂和稀土等领域的外国投资进行审查。③11月16日Pilbara Minerals进行了新一轮锂精矿拍卖，竞价约为7,804美元/吨，较Pilbara在2022年10月24日成交价上涨549美元/吨，涨幅为7.6%。本次拍卖矿石量为5,000吨，精矿品位5.5%，经折算1吨LCE的成本价约为55万元/吨。

• 解读：鉴于欧洲能源危机的经验教训，各锂资源拥有国有逐步将之升级为战略资源的趋势，西方国家甚至从新能源产业链安全高度，排斥中国资本投资锂镍钴等能源金属资产。

3、11月25日央行降低存款准备金率25个基点。释放流动性5000亿元。

• 解读：降准幅度不及市场预期，但中期仍可看作是推动经济复苏对流动性需求的有力举措，有助于进一步改善银行、保险、房地产、基建、消费等周期行业的发展环境。

市场观点

本期观点：

• 三季度以来，特别是G20会议以来，地缘政治局势有缓和的迹象。凛冬将至，虽然石油价格近期显著回落，但欧洲能源危机仍没有缓解；国内新冠疫情持续创历史新高，官方媒体在不断强化严防必要性，但民间针对重症率走低新特点以及收入大幅减少，不断发出放松的呼声，虽然双方的目标都是尽快促使经济复苏，早日使社会生活回归正常，但事实是，国内疫情不断创出历史新高。

• 从国内经济复苏的态势来看，投资、出口、消费下半年以来环比增长乏力，三季度以来，更是出现绝大多数行业利润增速持续下降的严峻局面。疫情防控20条新政，给大幅衰退的旅游航运餐饮酒店等行业带来了希望，但是具体到执行落实层面，各地普遍存在防疫层层加码的情况，疫情结束生活回归正常，道阻且长。

• 中美G20会晤后，随着各执行层面陆续进入对话，甚至还安排了美国国务卿明年初访华这样的积极外交努力，表面上看起来双方的紧张局势有所缓和，但是有限的合作，改变不了中美实质上已经进入了全面对立、部分脱钩、局部对抗的新世代。

• 从市场来看，随着政策指引建立中国特色的估值体系以来，中字头大蓝筹股近期得到了机构资金青睐，如果仅仅是口头窗口指导，未来中国式估值体系势必会成为历史笑谈。从纯投资的角度而言，任何估值体系都必然基于股息率和成长性，否则都只会成为主题投机和概念炒作。随着降准落地，目前上证综指/上证50/沪深300等指数已经成功回补11/11缺口，技术上存在再次企稳的条件，但是临近年底、降准不及预期，以及宏观经济仍旧偏弱，总体上我们认为，大盘重新走强尚需时日。

• 展望未来，国内政治平稳过度，有助于稳定市场信心和预期。相信随着地缘政治紧张局势的降温，各国经济迟早复苏、全球通胀必定回落、市场对风险资产的热情终将回归。

  
  

投资策略

1、持续专注产业转型升级，聚焦国产核心替代。

2、基于四季度业绩预期，进一步调整持仓结构。

3、视组合个股估值修复情况，调整仓位。

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