医药投资策略——行情复盘

• 医药生物行业最近1个月涨幅为10.88%，跑赢沪深300指数15个百分点；

• 最近3个月跌幅为-6.27%，跑赢沪深300指数6.36个百分点；

• 最近6个月跌幅为-2.51%，跑赢沪深300指数5.55个百分点；

医药投资策略——行业估值水平

截止2022年10月21日，医药行业PE-TTM为23.43倍，低于过去十年的中位数，处于过去十年的历史底部位置，9月底达到历史最低水平20倍；

医药投资策略——机构持仓情况

2020年Q2，基金对医药行业的持仓占比处于历史高位，随后长达两年时间基金持仓一直在持续下降，21年Q2有过短暂的回升，随后是更大幅度的下跌，基本和医药行业指数表现保持了一致，所以医药板块是机构定价权明显的行业，22年Q1尽管行业跌幅较大，但是从基金持仓来看，比例有所提高，但是仍然接近18年行业底部时的位置，但是医药股的市值已经有很大提高，所以目前的基金持仓比例仍然处于低配状态。

2022年四季度医药投资策略 

• 三季度，医药板块调整幅度加深，跌幅接近30%，医药板块估值和机构持仓都达到了历史最低的水平，四季度行业集采政策有所缓和，贴息政策对国产医疗器械和装备企业有促进作用，有望迎来医药板块的反弹，前三季度医药系列产品收益率为负，四季度的目标是全年的收益率转正，并且努力获得5-10%的正收益；

• 投资策略上，从政策鼓励、集采边际改善和疫情修复三个方向来选择标的；

• 子板块上来看，医疗新基建、医疗器械、创新药、中药、医疗服务等几大板块；

医药投资策略——医疗新基建

• 十四五规划定了基调，政策层面畅通，国家鼓励各地基层医院进行建设；

• 国内医疗服务供给侧结构性问题突出：总量不足、区域配置不均衡、重点人群医疗卫生服务供给不足；

• 需求侧，人口老龄化、城镇化、需求方式多样化，疾病谱更加复杂等；

• 本轮医疗新基建起于2020年新冠疫情，疫情暴露出国内医疗资源的严重不足；

• 基建项目从资金下达到项目竣工需要3年左右时间，22-23年是项目竣工的开始，医疗设备和器械的采购需求则从今年开始陆续释放；

项目建设资金由中央和地方政府共同承担，中央政府原则上按照东、中、西部地区分别不超过30%、60%和80%的比例进行补助，其他资金由地方财政资金地方政府专项债等渠道筹措安排；

• 医疗专项债和贴息贷款政策为医疗新基建补充资金来源；

• 20-22年，累计发行的医疗领域地方政府专项债规模达到8315亿元；

• 设备更新贴息贷款预计2000亿，Q4有较多医院申请，采购落地可能要到明年一季度；

央行将优先审核和支持符合采购国产自主品牌设备；采购列入《首台(套)重大技术装备推广应用指导目录》的设备，以及使用20%以上自有资金支付设备购置货款的获贷主体；

国产医疗设备企业将受益医疗新基建和贴息贷款的政策；

医药投资策略——集采政策缓和

• 创新药和器械不纳入集采：国家医保局对全国人大代表和全国政协委员的建议和提案进行回复，药品集采的话题备受关注。从回复来看，创新药、含濒危野生动物成分的药品、孤儿药和短缺药暂不纳入集采。生物药方面，国家医保局正在研究生物制品相关政策，生物类似药集采将适时开展。此前9月，国家医保局在《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》中，针对创新医疗器械挂网、价格等机制以及集采问题进行了全面解释，明确创新医疗器械暂不纳入集采。

• 脊柱集采结果出炉：9月27日，脊柱集采结果出炉，降价好于预期，基本不影响国产生产企业的出厂价；

• 电生理集采规则：10月14日，福建省医保局发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，集采规则相对温和，好于此前的市场预期。从价格降幅来看，组套采购只要在最高有效报价的基础上降价30%以上即可中选；

• 生化试剂集采规则：10月10日肝功联采办公告《关于征求<肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）>意见的函》，于10月13日流出。相较此前安徽IVD集采、脊柱集采，此次集采机制更加温和：价格底线降价20%，降价幅度相对脊柱集采的降幅60%较为可观。

• 口腔正畸产品集采规则：10月19日，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》，共15省参与，集采品种包括普通金属、普通陶瓷、自锁金属、自锁陶瓷、无托槽矫治器、颊面管等。从价格降幅来看，企业申报报产品基准价格取全国省级阳光采购平台挂网价格的最低价或不高于同类产品最低省级平台阳光挂网价（如本企业产品无阳光挂网价），耗材报价最低有效降幅为30%；

医药投资策略——关注医保谈判 

本次征求意见稿新增“简易续约”规则。协议将于2022年12月31日到期的独家药品（即2020年谈判进入医保且今年底协议到期的药品），在满足基金实际支出未超过预估值200%、未来预算增幅合理、市场环境未发生重大变化等条件下，可进行简易续约；

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